本期摘要
风险评分持平于 51 （前值 51），在册/注册仓单一月变化 +32.2% ；cash–3M 走到 +47.7 $/t（1.25%） ，处于近 22 日高位。截至 M1 的累计 prompt OI 公共代理约为在册仓单的 6.6 倍 ，距 M1 还有 10 个交易日 。Cash holdings 已有 80-90% 主体在场；但 50–80% 档受 LME lending guidance 约束，需按规则借出 tom-next，这会部分压住极端升水。因此当前是升高的交割结构风险，不是必然或无上限的 squeeze。