基金撤离后的白银:结构宽松,弹药在场外

本周变化▼基金净多 20.8%→19.9%OI▼空头top4 29.5%→28.5%▼SHFE 银仓单周度 +4.1%vs 上周

§一

本周判断

THE READ

白银 AG/SI风险等级低距 9 月合约第一通知日 15 个交易日

基金净多占比 19.9%(38 分位,四周撤离 6.8pp),距历次事件的启动区(85 分位≈36%)还差 16pp;空头 top4 净集中度 28.5%(28 分位)——被困空头的燃料同样不足;沪银仓单四周 +27.4%,中国可交割池在加厚;唯一需要盯住的是沪银溢价:$0.26/oz(四周 +0.91)——若溢价持续走扩,累库会转为去库,这是最先要盯的反转信号。

基金净多 %OI

19.9%

4周 -6.8pp · 历史 37.7 分位

空头 top4 集中度

28.5%

历史 27.5 分位(净)

SHFE 银仓单

1,261 吨

4周 +27.4%

沪银溢价

$0.26/oz

4周 +0.91

§二

结构仪表

五维状态 · 阈值与权重为内部口径GAUGES

五维状态

空头结构宽松

top4 净空 28.5%(28 分位)——2021/2024 事件期均在 37%+ 拥挤区

基金拥挤宽松

净多 19.9%OI(38 分位)——历次事件均自 85 分位区(≈36%)启动

交割覆盖关注

全市场持仓为 registered 的 5.6 倍

库存动能宽松

SHFE 四周 +27.4% · LBMA 三月 +2.2% —— 去库才是挤压的入场券

价差确认关注

沪银溢价 $0.26(四周 +0.91)——正溢价扩大 = 中国在抽全球的银

交割池

COMEX registered · 2026-08-07

3,104 吨

eligible 7,294 吨 · 13 金库

覆盖度 = 全市场持仓对 COMEX registered 的当量倍数;白银每手 5,000 盎司。

内部版章节

白银交易台观点本周一线判断、风险提示与关注顺序内部版

评分分解与触发水位「低」级别的五维分值构成,与升降级的精确水位内部版

策略参考当前级别下的方向 / 结构 / 执行参考框架内部版

解锁内部版 →

索取权 vs 交割池

期货持仓的白银当量,压在可交割库存上——倍数就是挤仓的势能

§三

历史坐标与观察线

当前读数放回二十年样本里看CONTEXT & TRIGGERS

结构坐标 · 本周在十七年挤仓地形图上的位置

每点 = 一周(2009-2026)· 彩色 = 历次逼仓事件窗 · 右上底纹 = 双 85 分位启动区

本周 vs 历次逼仓事件

事件窗	基金净多峰值	空头top4峰值	背景
本周	19.9%	28.5%	——
2025-10 伦敦挤压	29%	32%	租赁利率破 30%,银价首破 $50
2024-25 伦敦紧张	42%	39%	租赁利率飙升,金属西向东流
2021-02 SilverSqueeze	32%	37%	散户集体挤压,ETF 单周吸银创纪录
2010-11 白银冲顶	34%	37%	$49 见顶,五次上调保证金终结
2020-07 交割挤压	25%	33%	疫情物流断裂,COMEX 实物交割激增

峰值取事件窗内周度最高;1986 年以来 COT 全样本。白银历次逼仓均无单一主体多头垄断——启动标志是基金拥挤与空头被困,而非亨特式囤积。

什么会改变这个判断

▸ 基金净多 %OI 回升穿越 36%(85 分位)——历次事件的共同起点

▸ 空头 top4 净集中度逼近 38%——空头开始拥挤

▸ SHFE 银仓单由累转去(四周转负)且沪银溢价维持 $0.5+ ——中国开始抽银

▸ COMEX registered 单周下行 5%+ 或 registered→eligible 大额转仓——交割池收缩

以上为可观察的公开数据条件;评分权重与精确触发水位为内部口径。

§四

持仓结构

CFTC 每周五发布 · 数据截至周二POSITIONING

参与者流向 · 谁在买,谁在卖

参与者	净头寸(手)	周变动	%OI	一年分位
基金(非商业)	+22,280	▲ +63	+19.9%	10
商业(生产商/贸易商)	-40,422	▼ -1,613	-36.1%	81
散户(未报告)	+18,142	▲ +1,550	+16.2%	40

正 = 净多。基金拥挤与商业(空头)被困的组合,是历次白银事件的结构底稿。

基金净多占比(% OI,近六年)

历次挤仓事件中最灵敏的结构信号 · 底纹 = 事件窗

空头 top4 净集中度(近六年)

被困空头是挤仓的燃料 · 底纹 = 事件窗

§五

沪银与内外盘

全球白银观察者读不到的一层SHANGHAI

SHFE 银仓单(吨)

中国可交割池的日度脉搏

沪银对 COMEX 溢价($/oz 当量)

正溢价扩大 = 中国在抽全球的银

§六

黄金对照与金银比

同板块的另一面镜子GOLD CHECK

金银比(COMEX 主力比值)

走低 = 白银相对跑赢;贵金属情绪的分配器

黄金结构(对照)

金银比(COMEX)

68.6

比值走低 = 白银弹性释放

黄金基金净多 %OI

53.2%

近五年 92 分位

黄金 registered

441 吨

eligible 389 吨

黄金基金同样拥挤,贵金属板块共振风险上升

§七

伦敦金库与自由流通量

LBMA 月度 · 滞后约一个月LONDON FLOAT

头条库存 vs 真实可借出的银

2024-25 伦敦紧张的本质不是没银,是能借的银枯竭了

LBMA 白银库存(百万盎司,近两年)

场外"影子库存"的下限估计

§八

口径

METHODOLOGY

评分口径

白银挤仓风险由交割覆盖、库存动能、空头结构、基金拥挤与价差确认五个维度按固定规则加总;阈值基于 1986 年以来的历史分位自校准。维度定义、权重与触发水位为内部口径。周报每周更新;外部版展示风险级别与维度状态。

数据源与滞后

CFTC COT(周五发布,数据截至周二)· COMEX 每日金银库存 · LBMA 月度金库(滞后约一月)· iShares SLV 信托持仓(日度)· SHFE 仓单与沪银-COMEX 价差(日度)。交割时钟按 COMEX 白银活跃合约月(3/5/7/9/12)的第一通知日历推算。

数据哨兵

COMEX SI 使用官方 xls(手工下载,报告日 2026-08-07,活动日 2026-08-06);与第三方转述值交叉核验一致(registered 完全一致,eligible 差 0.002%)
COMEX GC 官方数据经浏览器同源抓取(报告日 2026-08-07);registered 与第三方转述值一致,eligible 当日流出 21.3 万盎司

免责与版权

内部版 INTERNAL · 公开周报之外,还包含

白银交易台观点

每周一线判断与风险提示,随结构演进更新

评分分解与触发水位

风险级别背后的五维分值构成,附升降级水位

策略参考

方向 / 结构 / 执行的完整参考框架,按风险级别分层

六金属 LME 内部日报

铜铝锌铅镍锡的交易台观点与策略参考,每日随邮件分发

解锁内部版

扫码添加微信小助手「布旺旺」订阅;内部版随邮件以 PDF 分发。也可关注公众号「杨格知否」。

微信小助手 · 布旺旺

Metals Go Where · 白银挤仓监测 · 2026-08-09 · 每周更新 · 六金属 LME 日报 →

BW Research · metalsgowhere.com/silver

白银挤仓监测 SILVER SQUEEZE MONITOR2026-08-09 周报

本周判断