本周变化▼基金净多 20.8%→19.9%OI▼空头top4 29.5%→28.5%▼SHFE 银仓单周度 +1.0%vs 上周
本周判断
THE READ风险等级 低距 9 月合约第一通知日 13 个交易日
基金撤离后的白银:结构宽松,弹药在场外
基金净多占比 19.9%(38 分位,四周撤离 6.8pp),距历次事件的启动区(85 分位≈36%)还差 16pp;空头 top4 净集中度 28.5%(28 分位)——被困空头的燃料同样不足;沪银仓单四周 +32.6%,中国可交割池在加厚;唯一需要盯住的是沪银溢价:$0.42/oz(四周 +0.94)——若溢价持续走扩,累库会转为去库,这是最先要盯的反转信号;伦敦 1M 隐含 lease rate 为 0.03%(2026-07-31,距本期 12 天),处于正常区。
基金净多 %OI
19.9%
4周 -6.8pp · 历史 37.7 分位
空头 top4 集中度
28.5%
历史 27.5 分位(净)
SHFE 银仓单
1,284 吨
4周 +32.6%
沪银溢价
$0.42/oz
4周 +0.94
伦敦 1M lease rate
0.03%
2026-07-31 · 正常 · 12 天
结构仪表
五维状态 · 阈值与权重为内部口径GAUGES五维状态
空头结构宽松
top4 净空 28.5%(28 分位)——2021/2024 事件期均在 37%+ 拥挤区
基金拥挤宽松
净多 19.9%OI(38 分位)——历次事件均自 85 分位区(≈36%)启动
交割覆盖关注
全市场持仓为 registered 的 5.6 倍
库存动能宽松
SHFE 四周 +32.6% · LBMA 三月 +2.2% —— 去库才是挤压的入场券
价差确认关注
沪银溢价 $0.42(四周 +0.94)——正溢价扩大 = 中国在抽全球的银
交割池
COMEX registered · 2026-08-11
3,101 吨
eligible 7,333 吨 · 13 金库
覆盖度 = 全市场持仓对 COMEX registered 的当量倍数;白银每手 5,000 盎司。
内部版章节
白银交易台观点本周一线判断、风险提示与关注顺序内部版
评分分解与触发水位「低」级别的五维分值与 lease-rate 硬触发水位内部版
策略参考当前级别下的方向 / 结构 / 执行参考框架内部版
索取权 vs 交割池
期货持仓的白银当量,压在可交割库存上——倍数就是挤仓的势能
伦敦租借利率
公开隐含 1M · 挤仓硬触发覆盖层LEASE-RATE STRESS当前借银温度
1M0.03%正常 · 未显示急性借银压力
2026-07-31 · 距本期 12 天 · 新鲜度上限 14 天
2019–2024 常态均值 -0.09%
Mirae Asset Sharekhan · Business Standard · 31 Jul 2026 · Tier B · Bloomberg衍生的公开直接报价
为什么是挤仓硬指标
Lease rate 衡量取得可交割银条的边际借用成本。现货紧、可借 free float 枯竭时,短期限利率会先于月度金库数据跳升;≥5% 属急性紧张,≥10% 属极端挤压。
新鲜报价在偏紧/急性/极端带时可向上覆盖五维风险级别;它不能向下压分。报价超过 14 天后自动退出评分,只保留历史参考。
最新公开直接报价 ↗·LBMA 交易数据产品 ↗·Nasdaq LBMA 交易数据 ↗·LBMA LLD VIPT 规范 ↗·LBMA 7 月金库数据 ↗·Metals Focus 2026 调查 ↗·Silver Institute 2025 租借报告 ↗·OCBC 11 月租借评论 ↗·ING 12 月租借评论 ↗·OCBC 1 月曲线评论 ↗·LBMA 市场惯例 ↗·LBMA 借贷说明 ↗·LBMA Alchemist 2002 ↗·LBMA 二季度市场报告 ↗·Reuters / Metals Focus ↗·CME 伦敦白银远期公告 ↗·Silver Institute 历年调查 ↗·2026 世界白银调查 ↗
2026年1M公开报价轨迹
19个带日期的直接报价 · 散点不插值 · 最新值用深蓝标记
来源质量与检索边界
Tier A
官方每日 T+1 订阅路线
LBMA/Nasdaq 官方每日 T+1 租借、贷款与存款数据按利率分档发布，覆盖 1W、2W、1M、3M、6M、9M、12M、24M 及更长期限；通过 Bloomberg/Refinitiv 订阅，不是免费公开的单一报价。
Tier B
直接公开报价主链
2026年已收录19个带日期的1M直接公开读数；最新值为 2026-07-31 的 0.03%，来自明确引用 Bloomberg 数据的研究。
Tier A
公开实物佐证
LBMA 7 月底金库白银 28,213 吨、环比 +0.5%；这是总持有量，不是 free float。Metals Focus 提供截至 2026 年 3 月的 3M 曲线，并记录挤压峰值隔夜利率超过 200%。
Tier B
机构验证（仅背景）
OCBC 从接近 35% 到 10 月底约 2.6%，ING 12 月约 6%；期限未说明，仅作机构背景验证，不纳入评分。
Tier C
期限曲线交叉检查
2026-05-11 的 1M/3M/12M 曲线为 0.15%/0.91%/1.63%；只能核对期限结构，不能覆盖直接 1M 报价。
联网检索完成于 2026-08-12；7月31日之后未发现可公开核验的直接1M报价；当前官方 LLD 精确读数仅通过订阅取得。
2002–2026 lease rate 来源锚点
散点而非折线 · 蓝色=3M,橙色=1M · 纵轴为对称对数尺度,保留零附近变化与 2025 极值
可核验历史节点
| 时间 | 期限 | 读数 | 市场背景 | 核验 |
|---|---|---|---|---|
| 2002 年 12 月 | 1M | 0.35% | LBMA 资料记录一个月白银租借利率 0.35%；同文提及一年期 0.7%，但本数据集只记录一个数值节点。 | 来源 ↗ |
| 2006 年春 | 3M | 约 5% | 首只白银 ETF 上市前后，预防性借银令 3M 利率约升至 5% | 来源 ↗ |
| 2008 年 9 月 | curve | 各期限未超过 2.5% | 印度实物需求突增令全曲线跳升，但伦敦流动性仍能吸收冲击 | 来源 ↗ |
| 2011 年 1–2 月 | curve | 全期限急升 | 租借利率跳升并推动市场进入 backwardation | 来源 ↗ |
| 2018 Q4 | 3M | -0.78% | 2016–2018 季度档案显示常态区围绕零上下波动 | 来源 ↗ |
| 2019–2024 | 1M | -0.09% 均值 | 2025 挤压前的六年平均基线 | 来源 ↗ |
| 2025-10-09 | 1M | 34.9% | 伦敦流动性挤压高点；隔夜利率同期一度超过 200% | 来源 ↗ |
| 2025-10-27 | 1M | 5.6% | 金属回流后挤压缓和，但借银成本仍处急性紧张区 | 来源 ↗ |
| 2025-10-31 | — | 约 2.6% | OCBC 机构评论称 10 月底租借利率约 2.6%；期限未说明，仅作背景锚点。 | 来源 ↗ |
| 2025-12-08 | — | 约 6.0% | ING 机构评论引用约 6%；期限未说明，仅作背景锚点。 | 来源 ↗ |
| 2026-01-15 | — | 利率偏低；近端 contango | OCBC 定性描述租借利率偏低、近端曲线 contango；无精确期限或数值。 | 来源 ↗ |
| 2026 年 2 月初 | 1M | 6.3% | 挤压后遗症延续，1M 再度位于急性紧张区 | 来源 ↗ |
| 2026-05-11 | 12M | 1.63% | 12M仍高于其五年均值，显示远端结构风险尚未完全修复 | 来源 ↗ |
| 2026-07-31 | 1M | 0.03% | 最新可核验公开直接报价；未显示即时借银压力 | 来源 ↗ |
口径边界 · 实际伦敦场外租借为双边协商，报价通常不公开。本数据集只收录可核验的公开隐含/汇编利率与官方行业报告锚点；隐含率可以为负，并不代表实际出借人会以负利率放银。历史点按来源原始 tenor 保留，只作事件锚点，不插值、不连成连续日线。
历史坐标与观察线
当前读数放回二十年样本里看CONTEXT & TRIGGERS结构坐标 · 本周在十七年挤仓地形图上的位置
每点 = 一周(2009-2026)· 彩色 = 历次逼仓事件窗 · 右上底纹 = 双 85 分位启动区
本周 vs 历次逼仓事件
| 事件窗 | 基金净多峰值 | 空头top4峰值 | 背景 |
|---|---|---|---|
| 本周 | 19.9% | 28.5% | —— |
| 2025-10 伦敦挤压 | 29% | 32% | 租赁利率破 30%,银价首破 $50 |
| 2024-25 伦敦紧张 | 42% | 39% | 自由流通量收紧,金属跨区域迁移 |
| 2021-02 SilverSqueeze | 32% | 37% | 散户集体挤压,ETF 单周吸银创纪录 |
| 2010-11 白银冲顶 | 34% | 37% | $49 见顶,五次上调保证金终结 |
| 2020-07 交割挤压 | 25% | 33% | 疫情物流断裂,COMEX 实物交割激增 |
峰值取事件窗内周度最高;1986 年以来 COT 全样本。白银历次逼仓均无单一主体多头垄断——启动标志是基金拥挤与空头被困,而非亨特式囤积。
什么会改变这个判断
▸ 基金净多 %OI 回升穿越 36%(85 分位)——历次事件的共同起点
▸ 空头 top4 净集中度逼近 38%——空头开始拥挤
▸ SHFE 银仓单由累转去(四周转负)且沪银溢价维持 $0.5+ ——中国开始抽银
▸ 新鲜的伦敦 1M 隐含 lease rate 升穿 3%,并在 5% 上方进入急性紧张区
以上为可观察的公开数据条件;评分权重与精确触发水位为内部口径。
持仓结构
CFTC 每周五发布 · 数据截至周二POSITIONING参与者流向 · 谁在买,谁在卖
| 参与者 | 净头寸(手) | 周变动 | %OI | 一年分位 |
|---|---|---|---|---|
| 基金(非商业) | +22,280 | ▲ +63 | +19.9% | 10 |
| 商业(生产商/贸易商) | -40,422 | ▼ -1,613 | -36.1% | 81 |
| 散户(未报告) | +18,142 | ▲ +1,550 | +16.2% | 40 |
正 = 净多。基金拥挤与商业(空头)被困的组合,是历次白银事件的结构底稿。
基金净多占比(% OI,近六年)
历次挤仓事件中最灵敏的结构信号 · 底纹 = 事件窗
空头 top4 净集中度(近六年)
被困空头是挤仓的燃料 · 底纹 = 事件窗
沪银与内外盘
全球白银观察者读不到的一层SHANGHAISHFE 银仓单(吨)
中国可交割池的日度脉搏
沪银对 COMEX 溢价($/oz 当量)
正溢价扩大 = 中国在抽全球的银
黄金对照与金银比
同板块的另一面镜子GOLD CHECK金银比(COMEX 主力比值)
走低 = 白银相对跑赢;贵金属情绪的分配器
黄金结构(对照)
金银比(COMEX)
68.5
比值走低 = 白银弹性释放
黄金基金净多 %OI
53.2%
近五年 92 分位
黄金 registered
447 吨
eligible 382 吨
黄金基金同样拥挤,贵金属板块共振风险上升
伦敦金库与自由流通量
LBMA 月度 · 滞后约一个月LONDON FLOAT头条库存 vs 真实可借出的银
2024-25 伦敦紧张的本质不是没银,是能借的银枯竭了
LBMA 白银库存(百万盎司,近两年)
场外"影子库存"的下限估计
口径
METHODOLOGY评分口径
白银挤仓风险由交割覆盖、库存动能、空头结构、基金拥挤与价差确认五个维度按固定规则加总;新鲜的伦敦隐含 lease rate 作为只升不降的硬触发覆盖层。阈值基于历史事件校准;五维权重与评分下限为内部口径。
数据源与滞后
CFTC COT(周五发布,数据截至周二)· COMEX 每日金银库存 · LBMA 月度金库(滞后约一月)· iShares SLV 信托持仓(日度)· SHFE 仓单与沪银-COMEX 价差(日度)· 公开报道的伦敦隐含 lease rate(显示报价日与新鲜度)。lease 历史为来源锚点而非连续日线;交割时钟按 COMEX 活跃月推算。
数据哨兵
- COMEX SI FTP阶梯未通:
> - COMEX SI 官方 xls · 来源: 自动抓取(浏览器) · 报告日 2026-08-11
- COMEX GC FTP阶梯未通:
> - COMEX GC 官方 xls · 来源: 自动抓取(浏览器) · 报告日 2026-08-11
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内部版 INTERNAL · 公开周报之外,还包含
白银交易台观点
每周一线判断与风险提示,随结构演进更新
评分分解与触发水位
五维分值构成与 lease-rate 硬触发覆盖层
策略参考
方向 / 结构 / 执行的完整参考框架,按风险级别分层
六金属 LME 内部日报
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Metals Go Where · 白银挤仓监测 · 2026-08-12 · 每周更新 · 六金属 LME 日报 →
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