本周变化▲基金净多 19.9%→20.5%OI▼SHFE 银仓单周度 +6.6%▲沪银溢价周度 +0.29 至 $-0.13vs 上周
本周判断
THE READ挤仓风险等级：低距 9 月合约第一通知日 7 个交易日
基金撤离后的白银:结构宽松,弹药在场外
基金净多占比 20.5%(41 分位,四周撤离 3.3pp),距历次事件的启动区(85 分位≈36%)还差 16pp;空头 top4 净集中度 28.3%(27 分位)——被困空头的燃料同样不足;沪银仓单四周 +39.9%,中国可交割池在加厚;唯一需要盯住的是沪银溢价:$-0.13/oz(四周 +0.40)——若溢价持续走扩,累库会转为去库,这是最先要盯的反转信号;伦敦 1M 隐含 lease rate 为 0.03%(2026-07-31,报价已过新鲜度上限),处于正常区。
基金净多 %OI
20.5%
4周 -3.3pp · 历史 41.0 分位
空头 top4 集中度
28.3%
历史 27.1 分位(净)
SHFE 银仓单
1,369 吨
4周 +39.9%
沪银溢价
$-0.13/oz
4周 +0.40
伦敦 1M lease rate
0.03%
2026-07-31 · 正常 · 20 天
结构仪表
五维状态 · 阈值与权重为内部口径GAUGES五维状态
空头结构宽松
top4 净空 28.3%(27 分位)——2021/2024 事件期均在 37%+ 拥挤区
基金拥挤宽松
净多 20.5%OI(41 分位)——历次事件均自 85 分位区(≈36%)启动
交割覆盖关注
全市场持仓为 registered 的 5.8 倍
库存动能宽松
SHFE 四周 +39.9% · LBMA 三月 +2.8% —— 去库才是挤压的入场券
价差确认宽松
沪银溢价 $-0.13(四周 +0.40)——正溢价扩大 = 中国在抽全球的银
交割池
COMEX registered · 2026-08-19
3,096 吨
eligible 7,396 吨 · 13 金库
覆盖度 = 全市场持仓对 COMEX registered 的当量倍数;白银每手 5,000 盎司。
内部版章节
白银交易台观点本周一线判断、风险提示与关注顺序内部版
评分分解与触发水位「低」级别的五维分值与 lease-rate 硬触发水位内部版
策略参考当前级别下的方向 / 结构 / 执行参考框架内部版
索取权 vs 交割池
期货持仓的白银当量,压在可交割库存上——倍数就是挤仓的势能
伦敦租借利率
公开隐含 1M · 挤仓硬触发覆盖层LEASE-RATE STRESS当前借银温度
1M0.03%正常 · 未显示急性借银压力
2026-07-31 · 距本期 20 天 · 已过期,仅作参考
2019–2024 常态均值 -0.09%
Tier B · 公开直接报价 · 具体来源见内部版
为什么是挤仓硬指标
Lease rate 衡量取得可交割银条的边际借用成本。现货紧、可借 free float 枯竭时,短期限利率会先于月度金库数据跳升;≥5% 属急性紧张,≥10% 属极端挤压。
新鲜报价在偏紧/急性/极端带时可向上覆盖五维风险级别;它不能向下压分。报价超过 14 天后自动退出评分,只保留历史参考。
具体来源与原文链接见内部版
最近六次可核验直接报价
Tier B最新2026-07-31
0.03%来源台账见内部版Tier B2026-07-24
0.00%来源台账见内部版Tier B2026-07-17
-0.17%来源台账见内部版Tier B2026-07-10
0.00%来源台账见内部版Tier B2026-07-03
0.10%来源台账见内部版Tier B2026-06-19
0.23%来源台账见内部版2026年1M公开报价轨迹
19个带日期的直接报价 · 散点不插值 · 最新值用深蓝标记
数据质量与检索边界
Tier A
官方日频订阅数据
每日 T+1 租借、贷款与存款数据覆盖多个标准期限；精确读数属于机构订阅数据，不是免费连续公开序列。
Tier B
直接公开报价主链
2026年已收录19个带日期的1M直接公开读数；最新值为 2026-07-31 的 0.03%，原始出处与逐条链接保留在内部版。
Tier A
公开实物佐证
金库总持有量与行业调查用于核对物理紧张程度；总库存不等于可借 free float，也不直接替代租借利率。
Tier B
机构背景验证
机构评论只在期限和口径可确认时作为交叉检查；期限不明的读数不进入评分。
Tier C
期限曲线交叉检查
多期限曲线用于核对前端与远端结构，不能覆盖同期限的直接公开报价。
Tier B
国内专业渠道
国内期货、贵金属与研究渠道样本作为独立平行血缘展示，不进入主序列或评分。
Tier C
历史档案回收
历史网页与 PDF 中的期限曲线按原始顺序保留，不插值、不拼接为连续序列。
联网检索完成于 2026-08-12；具体机构、报告标题与原文链接仅在内部版来源台账显示。
国内渠道交叉验证背景平行样本，仅用于核对；不进入主序列或评分31 现代72 档案15 曲线展开样本收起▾
国内专业渠道补充样本
现代样本与历史曲线均为平行血缘/交叉验证，不替代主序列直接报价，也不参与评分。
国内专业渠道样本是独立的平行数据层：用于交叉验证、同日分散度和历史档案回收，不进入 recent_1m_quotes、latest 或评分。所有观察 canonical_eligible=false。
同日分散度示例（2026-01-09）：平行衍生读数 3.76% 与主序列公开直接报价 4.46% 并列展示，不能互相覆盖。
现代观察
| 日期 / 发布 | 期限 · 读数 | 证据类型 | 血缘 / 角色 |
|---|---|---|---|
| 2026-07-21 / 发布 2026-07-21 | 1M <1% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-04-17 / 发布 2026-04-19 | 1M 0.73% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-04-10 / 发布 2026-04-10 | — 0.07% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-03-27 / 发布 2026-03-29 | 1M 0.49% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-02-06 / 发布 2026-02-06 | 1M 4.5%, 3M 4.6% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-01-30 / 发布 2026-02-02 | 1M 1.88% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-01-28 / 发布 2026-02-05 | 1M 0.6% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-01-27 / 发布 2026-01-27 | 1M 2.3%, 3M 3.4% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-01-25 / 发布 2026-01-25 | 1M 8%–12% 区间 | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-01-15 / 发布 2026-01-16 | 1M 4% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-01-14 / 发布 2026-01-14 | 1M 2.8%, 3M 4.8% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-01-09 / 发布 2026-01-12 | 1M 3.76% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-01-07 / 发布 2026-01-08 | 1M 5.89% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-01-05 / 发布 2026-01-05 | 1M 8.4% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-01-04 / 发布 2026-01-05 | 1M 10.25% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2026-01-04 / 发布 2026-01-04 | 3M 8.4% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-12-31 / 发布 2026-01-05 | 3M 8.07% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-12-31 / 发布 2025-12-31 | 1M 9.01% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-12-19 / 发布 2025-12-22 | — 8.1% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-11-20 / 发布 2025-11-20 | 1M 5.8% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-11-17 / 发布 2025-11-19 | 1M 6.07% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-11-10 / 发布 2025-11-10 | 1M 5.3895% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-10-22 / 发布 2025-10-22 | 1M 16.39% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-10-17 / 发布 2025-10-20 | 1M 15.9% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-10-16 / 发布 2025-10-17 | 1M 25.9% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-10-13 / 发布 2025-10-14 | 1M 42.72% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-10-10 / 发布 2025-10-20 | 1M 40.3% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-09-22 / 发布 2025-09-22 | 1M 4.9046% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-07-14 / 发布 2025-07-14 | 1M 6% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
| 2025-07-10 / 发布 2025-07-11 | 1M 4.5464% | Tier B 专业渠道样本 | 平行渠道观察 保留观察日与原始期限；不进入主序列或评分。 |
档案期曲线回收
| 日期 | 全期限读数 | 证据类型 | 口径说明 |
|---|---|---|---|
| 2015-02-13 | 1M -0.41%3M -0.3%6M -0.07%1Y 0% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2013-07-29 | 1M -0.1936%2M -0.2725%3M -0.234%6M -0.1345%1Y 0.1332% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2012-06-26 | 1M -0.26642%2M -0.14125%3M -0.01507%6M 0.25773%1Y 0.65517% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2012-04-20 | 1M -0.2762%2M -0.1684%3M -0.0483%6M 0.2224%1Y 0.5657% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2011-12-19 | 1M -0.1976%2M -0.0662%3M 0.087%6M 0.3012%1Y 0.6027% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2011-06-15 | 1M 0.1428%2M 0.1945%3M 0.22%6M 0.38075%1Y 0.79375% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2011-02-21 | 1M 0.8745%2M 0.899%3M 0.925% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2010-12-09 | 1M -0.30031%2M -0.27312%3M -0.27281%6M -0.15531%1Y 0.1075% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2010-07-13 | 1M -0.37506%2M -0.29469%3M -0.19406%6M -0.03687%1Y 0.35% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2010-04-23 | 1M -0.24229%2M -0.21667%3M -0.2027%6M -0.05542%1Y 0.41208% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2010-03-22 | 1M -0.3078%2M -0.2947%3M -0.2881%6M -0.1334%1Y 0.2747% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2006-07-21 | 1M 0.4%2M 0.6%3M 0.7%6M 1%1Y 2% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2006-04-07 | 1M 1.5%2M 2.5%3M 2.6%6M 3.9%1Y 4.8% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2005-11-29 | 1M 0.6%2M 0.8%3M 0.9%6M 1.5%1Y 2.7% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
| 2005-03-22 | 1M 0.16%2M 0.28%3M 0.35%6M 0.56%1Y 1.11% | Tier C 专业渠道样本 | 按原始期限顺序回收；不进入连续主序列。 |
排除示例：SIFO-only · 页面仅提供 SIFO，不是 LIBOR-SIFO 租借利率。
2002–2026 lease rate 历史锚点
左侧长期背景 · 右侧放大 2025–26 · 蓝色=3M+,橙色=1M · 散点不插值
手机端默认显示近期放大窗 · 横向滑动查看完整历史
可核验历史节点
| 时间 | 期限 | 读数 | 市场背景 | 核验 |
|---|---|---|---|---|
| 2002 年 12 月 | 1M | 0.35% | 行业档案记录一个月白银租借利率 0.35%；同文提及一年期 0.7%，但本数据集只记录一个数值节点。 | Tier A |
| 2006 年春 | 3M | 约 5% | 首只白银 ETF 上市前后，预防性借银令 3M 利率约升至 5% | Tier B |
| 2008 年 9 月 | curve | 各期限未超过 2.5% | 印度实物需求突增令全曲线跳升，但伦敦流动性仍能吸收冲击 | Tier B |
| 2011 年 1–2 月 | curve | 全期限急升 | 租借利率跳升并推动市场进入 backwardation | Tier B |
| 2018 Q4 | 3M | -0.78% | 2016–2018 季度档案显示常态区围绕零上下波动 | Tier B |
| 2019–2024 | 1M | -0.09% 均值 | 2025 挤压前的六年平均基线 | Tier B |
| 2025-10-09 | 1M | 34.9% | 伦敦流动性挤压高点；隔夜利率同期一度超过 200% | Tier B |
| 2025-10-27 | 1M | 5.6% | 金属回流后挤压缓和，但借银成本仍处急性紧张区 | Tier B |
| 2025-10-31 | — | 约 2.6% | 机构评论称 10 月底租借利率约 2.6%；期限未说明，仅作背景锚点。 | Tier B |
| 2025-12-08 | — | 约 6.0% | 机构评论引用约 6%；期限未说明，仅作背景锚点。 | Tier B |
| 2026-01-15 | — | 利率偏低；近端 contango | 机构定性描述租借利率偏低、近端曲线 contango；无精确期限或数值。 | Tier B |
| 2026 年 2 月初 | 1M | 6.3% | 挤压后遗症延续，1M 再度位于急性紧张区 | Tier B |
| 2026-05-11 | 12M | 1.63% | 12M仍高于其五年均值，显示远端结构风险尚未完全修复 | Tier C |
| 2026-07-31 | 1M | 0.03% | 最新可核验公开直接报价；未显示即时借银压力 | Tier B |
口径边界 · 实际伦敦场外租借为双边协商，报价通常不公开。本数据集只收录可核验的公开隐含/汇编利率与官方行业报告锚点；隐含率可以为负，并不代表实际出借人会以负利率放银。历史点按来源原始 tenor 保留，只作事件锚点，不插值、不连成连续日线。
历史坐标与观察线
当前读数放回二十年样本里看CONTEXT & TRIGGERS结构坐标 · 本周距离历史挤仓启动区有多远
灰色气泡 = 17 年样本密度 · 彩色路径 = 历次事件的方向与阶段 · 深蓝 = 本周 · 右上 = 双 85 分位启动区
手机端默认居中本周 · 横向滑动查看完整地形
本周 vs 历次逼仓事件
| 事件窗 | 基金净多峰值 | 空头top4峰值 | 背景 |
|---|---|---|---|
| 本周 | 20.5% | 28.3% | —— |
| 2025-10 伦敦挤压 | 29% | 32% | 租赁利率破 30%,银价首破 $50 |
| 2024-25 伦敦紧张 | 42% | 39% | 自由流通量收紧,金属跨区域迁移 |
| 2021-02 SilverSqueeze | 32% | 37% | 散户集体挤压,ETF 单周吸银创纪录 |
| 2010-11 白银冲顶 | 34% | 37% | $49 见顶,五次上调保证金终结 |
| 2020-07 交割挤压 | 25% | 33% | 疫情物流断裂,COMEX 实物交割激增 |
峰值取事件窗内周度最高;1986 年以来 COT 全样本。白银历次逼仓均无单一主体多头垄断——启动标志是基金拥挤与空头被困,而非亨特式囤积。
什么会改变这个判断
▸ 基金净多 %OI 回升穿越 36%(85 分位)——历次事件的共同起点
▸ 空头 top4 净集中度逼近 38%——空头开始拥挤
▸ SHFE 银仓单由累转去(四周转负)且沪银溢价维持 $0.5+ ——中国开始抽银
▸ 新鲜的伦敦 1M 隐含 lease rate 升穿 3%,并在 5% 上方进入急性紧张区
以上为可观察的公开数据条件;评分权重与精确触发水位为内部口径。
持仓结构
CFTC 每周五发布 · 数据截至周二POSITIONING参与者流向 · 谁在买,谁在卖
| 参与者 | 净头寸(手) | 周变动 | %OI | 一年分位 |
|---|---|---|---|---|
| 基金(非商业) | +23,646 | ▲ +1,366 | +20.5% | 21 |
| 商业(生产商/贸易商) | -43,974 | ▼ -3,552 | -38.2% | 48 |
| 散户(未报告) | +20,328 | ▲ +2,186 | +17.7% | 79 |
正 = 净多。基金拥挤与商业(空头)被困的组合,是历次白银事件的结构底稿。
基金净多占比(% OI,近六年)
历次挤仓事件中最灵敏的结构信号 · 底纹 = 事件窗
空头 top4 净集中度(近六年)
被困空头是挤仓的燃料 · 底纹 = 事件窗
沪银与内外盘
全球白银观察者读不到的一层SHANGHAISHFE 银仓单(吨)
中国可交割池的日度脉搏
沪银对 COMEX 溢价($/oz 当量)
正溢价扩大 = 中国在抽全球的银
历史锚点 · 2026-03-31 · 仅背景，不是当前读数
多源/机构交叉核验
白银进口利润-¥39.3/kg进口窗口已关闭
COMEX 白银总库存327.821 Moz+0.231 Moz d/d
SLV 持仓15,274.28 t-14 t d/d
May-Jul 价差-$0.560/ozContango
Jul-Sep 价差为 -$0.554/oz；两段均处于 contango，近月无挤仓。SHFE 白银未平仓量处于下降趋势，机构贵金属仓位被描述为很轻。这些锚点不替代更新的当前读数，也不进入评分。
黄金对照与金银比
同板块的另一面镜子GOLD CHECK金银比(COMEX 主力比值)
走低 = 白银相对跑赢;贵金属情绪的分配器
黄金结构(对照)
金银比(COMEX)
69.4
比值走低 = 白银弹性释放
黄金基金净多 %OI
54.4%
近五年 94 分位
黄金 registered
451 吨
eligible 377 吨
黄金基金同样拥挤,贵金属板块共振风险上升
伦敦金库与自由流通量
LBMA 月度 · 滞后约一个月LONDON FLOAT头条库存 vs 真实可借出的银
2024-25 伦敦紧张的本质不是没银,是能借的银枯竭了
LBMA 白银库存(百万盎司,近两年)
场外"影子库存"的下限估计
口径
METHODOLOGY评分口径
白银挤仓风险由交割覆盖、库存动能、空头结构、基金拥挤与价差确认五个维度按固定规则加总;新鲜的伦敦隐含 lease rate 作为只升不降的硬触发覆盖层。阈值基于历史事件校准;五维权重与评分下限为内部口径。
数据源与滞后
CFTC COT(周五发布,数据截至周二)· COMEX 每日金银库存 · LBMA 月度金库(滞后约一月)· iShares SLV 信托持仓(日度)· SHFE 仓单与沪银-COMEX 价差(日度)· 公开报道的伦敦隐含 lease rate(显示报价日与新鲜度)。lease 历史为来源锚点而非连续日线;交割时钟按 COMEX 活跃月推算。
数据哨兵
- COMEX SI FTP阶梯未通:
> - COMEX SI 官方 xls · 来源: 自动抓取(浏览器) · 报告日 2026-08-19
- COMEX GC FTP阶梯未通:
> - COMEX GC 官方 xls · 来源: 自动抓取(浏览器) · 报告日 2026-08-19
- LBMA official page appended newer month 2026-07 (9,534.00t gold, 28,213.00t silver)
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-10 PM 14.511→14,511 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-11 PM 14.608→14,608 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-12 PM 14.608→14,608 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-13 PM 14.608→14,608 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-14 PM 14.244→14,244 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-17 AM 13.93→13,930 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-21 AM 13.709→13,709 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-23 AM 14.638→14,638 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-25 AM 14.094→14,094 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-26 AM 14.094→14,094 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-27 AM 14.094→14,094 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-07-29 AM 13.993→13,993 RMB/kg
- 白银 内外盘行数值不足,已剔除|2026-08-01 白银 9月 Retrieving... Retrieving. #VALUE! *白银为千克
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- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-08-19 PM 15.847→15,847 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-08-20 AM 15.329→15,329 RMB/kg
- 白银 SHFE OCR 千位分隔保守修复|2026-08-20 PM 15.867→15,867 RMB/kg
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